Устойчивость «МАМ»: подробный анализ финансовых показателей, перспектив и возможности инвестиций

ОАО «Международный аэропорт Манас» («МАМ») представило финансовый отчет за третий квартал 2024 года. Компания зафиксировала снижение чистой прибыли на 26.3% до 3.27 млрд сомов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако выручка выросла на 0.3%, составив 6.79 млрд сомов. Аналитик Митра Удимов эксклюзивно для Economist.kg проанализировал основные финансовые показатели компании по итогам отчетного периода с тем, чтобы обозначить перспективы развития ОАО и проинформировать аудиторию о ключевых возможностях инвестирование в «МАМ».

За девять месяцев текущего года чистая прибыль на акцию достигла 117.4 сома, а дивиденды составят не менее 29.35 сома на акцию. С начала года рыночная стоимость акций снизилась на 13% — с 850 до 740 сомов.

Лидер авиационной отрасли

Группа «МАМ» остается монополистом в авиационной сфере Кыргызстана, управляя сетью пассажирских аэропортов страны. В ее состав входят такие ключевые объекты, как международные аэропорты «Манас», «Ош», «Иссык-Куль» , а также региональные аэродромы в Караколе, Баткене, Таласе, Казармане, Джалал-Абаде и других городах. Основной доход компании поступает от обслуживания международных и транзитных рейсов.

В 2023 году компания учредила дочернюю авиакомпанию Asman Airlines, которая уже обслуживает внутренние рейсы в Оше, Исфане, Баткене и других городах. В будущем авиакомпания может получить статус национального перевозчика.

Структура собственности компании распределена следующим образом:

• 79% принадлежит Госагентству по управлению госимуществом;
• у Социального фонда — 8%.
• Миноритарные акционеры держат 12% акций, распределенных между частными инвесторами и юридическими лицами.

Структура собственности обеспечивает государственный контроль над стратегически важным объектом инфраструктуры, одновременно привлекая частные инвестиции для развития и модернизации аэропортов страны.

Финансовые показатели и дивиденды

Финансовая устойчивость «МАМ» подтверждается высоким уровнем рентабельности. Чистая рентабельность бизнеса составляет 35%, а долговая нагрузка остается минимальной (Debt to Equity — 0.11). С 2019 по 2023 год чистая прибыль компании увеличилась на 130% — с 2.2 млрд до 5.2 млрд сомов. Исключением стал 2020 год, когда финансовые показатели пострадали из-за пандемии.

70% прибыли Манас получает в виде сборов за обслуживание зарубежных авиакомпаний, обеспечивая валютный доход и защиту от девальвации.

Акции компании находятся в листинге Кыргызской фондовой биржи (КФБ) с 2008 года. В 2024 году «МАМ» стал первой компанией, перешедшей в категорию «А» биржи, которая предъявляет строгие требования к эмитентам. В 2023 году компания направила на дивиденды 1.3 млрд сомов (25% чистой прибыли), что обеспечивает дивидендную доходность около 6.2%. При этом налоги на дивиденды для компаний, входящих в листинг КФБ, не взимаются, что делает акции «МАМ» привлекательными для инвесторов.

Отметим, что дивиденды для поддержки акционеров выплачивались даже в ковидные годы, несмотря на значительное снижение прибыли, коэффициент выплат при этом был выше.

Из минусов: получать дивиденды необходимо лично в кассе одного из банков Кыргызстана, который заранее определяет «МАМ». При этом развитие цифровых брокеров в КР в перспективе решит проблемы с выплатой дивидендов: они тоже будут оцифрованы и смогут быть переведены миноритариям через местную биржу и брокеров или реестродержателей.

Инвестиции в развитие

«МАМ» активно развивает инфраструктуру, инвестируя в модернизацию аэропортов. В 2023 году были проведены работы по реконструкции аэропортов Каракола, Казармана, Таласа и других регионов. Некоторые из этих объектов не функционировали десятилетиями, а теперь готовы принимать рейсы.

Кроме того, в 2023 году была основана дочерняя авиакомпания Asman Airlines, ориентированная на внутренние авиаперевозки. Для ее работы приобретены четыре самолета модели Dash 8-400 канадского производства, два из которых уже поступили в эксплуатацию. С 27 сентября 2024 года авиакомпания обслуживает направления из Бишкека в Ош, Исфану, Баткен, Джалал-Абад, Талас, Кербен и Казарман.

Также компания работает над расширением маршрутной сети, включая международные рейсы в Кувейт, Южную Корею, Саудовскую Аравию и Азербайджан. Это способствует росту пассажиропотока и укреплению международных связей.

«МАМ» также поддерживает развитие внутреннего туризма, поскольку на фоне планов строительства отелей и горнолыжного кластера «Три вершины» с привлечением иностранных инвесторов в Иссык-Кульской области становится выгодоприобретателем в реализации стратегических инициатив.

Международное сотрудничество и аудит

В ноябре 2024 года «МАМ» присоединился к ACI Europe, что позволит компании сотрудничать с ведущими аэропортами Европы. В настоящее время «МАМ» завершает процедуры по аудиту ИКАО, который станет важным шагом для повышения авиационной безопасности и может привести к исключению Кыргызстана из черного списка авиационной безопасности ЕС, в который страна попала в 2006 году. Первый этап аудита был успешно пройден на 85%, а завершение всех этапов ожидается в 2025 году.

Ключевые показатели и перспективы

Компания демонстрирует стабильный рост и высокую эффективность. Чистая рентабельность бизнеса составляет 35%, а коэффициенты P/E и P/B находятся на уровне 4 и 0.72 соответственно, что говорит о недооцененности акций.

Снижение налоговой нагрузки, дивидендная политика и масштабные инфраструктурные проекты делают компанию привлекательной как для инвесторов, так и для пользователей ее услуг. Дальнейшая модернизация аэропортов, успешное прохождение аудита ИКАО и расширение маршрутной сети укрепят позиции «МАМ» на международном рынке.

Как инвестировать в акции «МАМ»?

Для добавления ценных бумаг «МАМ» и покупки акций необходимо заключить договор с лицензированным брокером, со списком которых можно ознакомиться на КФБ по ссылке. Доступ к бирже имеют как граждане Кыргызстана, так и иностранцы, однако для заключения договора потребуется личный визит. Заявку что необходимо купить или продать можно озвучить по телефону или написать в WhatsApp, а своего рода стакан с лучшими предложениями можно посмотреть здесь.

Покупка акций возможна через лицензированного в КР брокера, а пополнить его счет можно через местный банк или через SWIFT (последний инструмент – для иностранных инвесторов). Важно отметить, что держатель акций во избежание обмана может проверить информацию по эмитенту, балансу и т. д., обратившись напрямую к реестродержателю, там же можно получить справку о количестве акций на ваше имя и о доле в капитале компании. Реестродержателем «МАМ» выступает ОсОО «Реестродержатель Медина».

Отметим также, что фондовый рынок КР развивается быстрыми темпами. С 2022 года кабмин активно работает над созданием цифровых инструментов для торговли акциями. Первые приложения цифровых брокеров, позволяющие торговать локальными акциями, могут заработать уже к 2025 году.