Настроения на криптовалютном рынке упали до исторических минимумов — индекс страха и жадности биткоина (BTC) опустился до уровня 5, что ниже значений большинства крупных шоков прошлых лет, сообщает Binance в своем еженедельном отчете.

Несмотря на капитуляцию розничных инвесторов, курс BTC удерживается в диапазоне $65–70 тысяч. Структура владения активом за последний год существенно изменилась: предложение перераспределяется от частных лиц к компаниям, фондам и ETF. Физические лица демонстрируют чистые продажи, тогда как институциональные категории продолжают накопление. Текущая экосистема стала крупнее и более институционализированной по сравнению с предыдущими циклами сопоставимого страха.

Ситуация в секторе ETF и фондов

Спотовые BTC-ETF приближаются к пятой подряд неделе чистых оттоков — за последние недели инвесторы вывели около $3.9 млрд. При средней цене входа в ETF на уровне $84 тысячи типичный держатель сейчас находится в существенном убытке.

Однако активы под управлением (AUM) фондов не снизились пропорционально рыночной капитализации. Доля AUM ETF в капитализации биткоина выросла с ~3.1% в январе 2024 года до ~7% на пике в октябре 2025-го, незначительно снизившись до ~6.3% к февралю 2026 года. Устойчивость этих показателей на фоне 50%-ной просадки цены подтверждает долгосрочный характер участия институционалов.

Институциональная активность

Институциональное вовлечение выходит за рамки пассивных инвестиций. Активность BlackRock вокруг Uniswap и партнерство Apollo с Morpho свидетельствуют о переходе к прямому участию ончейн. Группа DeFi-протоколов с устойчивой выручкой опережает по доходности BTC и основные бенчмарки с начала года.

Сравнение с финтех-платформами

По абсолютному объему клиентских балансов ведущие криптопротоколы все еще уступают крупнейшим необанкам, хотя разрыв сокращается. Медианный объем клиентских средств среди необанков составляет около $32 млрд.

Однако по юнит-экономике картина выглядит лучше. Доход на пользователя у ряда криптоплатформ сопоставим с SoFi и Chime и в некоторых случаях превышает показатели Revolut и Wise. Это говорит о значительном потенциале роста при масштабировании пользовательской базы.

Скорость формирования выручки также впечатляет. В наблюдаемой выборке несколько криптоприложений достигли $100 млн годовой выручки быстрее многих крупных технологических компаний: Hyperliquid (89 дней), PancakeSwap (121 день), Uniswap (303 дня).

Большинство наиболее быстрорастущих проектов — DeFi-протоколы, которые сейчас активно привлекают институциональный интерес.

Макроэкономика: жесткая риторика ФРС США

Протокол январского заседания FOMC, опубликованный 18 февраля, продемонстрировал жесткую риторику. Ставка сохранена на уровне 3.50–3.75%, однако чиновники впервые упомянули возможность повышения ставок при сохранении инфляционного давления.

Декабрьский индекс PCE составил 2.9% (против прогноза 2.8%), что подтверждает медленный прогресс в снижении инфляции. Фьючерсы CME теперь закладывают лишь два снижения ставки примерно по 25 б.п. в 2026 году, причем первое ожидается не ранее июня.

Прогнозы и риски

Рынок находится на поздней стадии просадки в режиме risk-off. Основные риски носят макроэкономический характер: жесткая монетарная политика, изменения в сфере ИИ и геополитическая напряженность.

Расхождение между слабым настроением и продолжающимся институциональным развитием отражает переход рынка от спекулятивной модели к инфраструктурной. Розничные инвесторы сокращают позиции, тогда как институциональное развитие в сфере DeFi, токенизации и стейблкоинов продолжается в долгосрочной перспективе.

Настроения обычно отстают от структурных изменений — главный вопрос заключается не в направлении движения, а во времени.

На предстоящей неделе макроэкономические публикации продолжат формировать ожидания по политике ФРС, а итоги ETHDenver могут дать дополнительные сигналы о динамике экосистемы.