> ## Content Index
> Fetch the complete content index at: https://economist.kg/llms.txt
> Use this file to discover other available public pages before exploring further.

# Прогноз «Позитивный»: АКРА подтвердило кредитный рейтинг Кыргызстана — что может его испортить?
- URL: https://economist.kg/ekonomika/2024/07/26/proghnoz-pozitivnyi-akra-podtvierdilo-krieditnyi-rieitingh-kyrghyzstana-chto-mozhiet-iegho-isportit/
- Published: 2024-07-26T12:00:49.000Z
- Updated: 2024-07-26T12:00:49.000Z
- Author: Иван Донис
- Tags: Экономика

**Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Кыргызстана на уровне «В» и изменило прогноз на «Позитивный». Это изменение касается как рейтинга в иностранной, так и в национальной валюте, отмечено на сайте агентства.**

[По данным агентства](https://www.acra-ratings.ru/press-releases/4930/?ref=economist.kg), прогноз «Позитивный» предполагает высокую вероятность повышения рейтинга в течение 12–18 месяцев.

**Позитивные факторы:**

- Умеренный уровень государственного долга с низкими процентными расходами благодаря льготным условиям заимствований.
- Институциональные преобразования, включая создание Стабилизационного фонда, цифровизацию налогообложения и усиление бюджетной дисциплины.
- Стабильная поддержка от международных институтов развития.
- Низкая доля государственного и квазигосударственного секторов в экономике.

**Негативные факторы:**

- Низкий уровень благосостояния населения.
- Сильная зависимость экономики от внешних факторов, особенно импорта и денежных переводов.
- Низкий уровень покрытия резервами внешнего долга и увеличивающийся объем импорта.
- Риск ослабления национальной валюты в среднесрочной перспективе, что может увеличить долговые обязательства.
- Сравнительно невысокие оценки факторов институционального качества и человеческого капитала.

### Обоснование кредитного рейтинга

Суверенные кредитные рейтинги Кыргызстана на уровне В обусловлены сравнительно низким благосостоянием населения, высокой зависимостью от состояния экономик главных торговых партнеров, относительно невысокими показателями институционального качества, умеренным уровнем госдолга, а также сравнительно благоприятными условиями для внешних заимствований и развития внешней торговли. Кроме того, АКРА отмечает нацеленность страны на реформы экономической политики и активное привлечение инвестиций в крупные инфраструктурные проекты.

Изменение прогноза со «Стабильного» на «Позитивный» связано с рядом положительных тенденций: повышением благосостояния в долларовом выражении (на фоне активного роста ВВП в номинальном исчислении и относительной стабильности курса национальной валюты), улучшением позиций по внешнему госдолгу, стабилизацией уровня госдолга относительно ВВП и улучшением динамики параметров бюджета (в частности, это касается динамики расходов на процентные платежи относительно бюджетных доходов).

### Макроэкономика

Экономика КР отличается относительно низким уровнем благосостояния населения: среднедушевой ВВП в текущих ценах составляет около $1.9 тысячи.

Для экономики страны характерны высокая внешняя зависимость по каналам торговли, особенно по импорту (доли КНР и России в 2023 году составили 42 и 17% соответственно), а также существенный отток трудовых ресурсов за рубеж. Последнее формирует дисбаланс на рынке труда и в долгосрочной перспективе может оказать давление на бюджетный сектор по линии пенсионного страхования. Отток рабочей силы и волатильность денежных переводов из-за рубежа со стороны резидентов также являются источниками рисков для платежного баланса. Зарубежные переводы денежных средств ежегодно составляли в среднем четверть ВВП в период с 2019 по 2023 год, при этом по данному показателю фиксировалась понижательная динамика.

В 2024-2026 годах АКРА ожидает ежегодный рост экономики КР примерно  
на 4-4.4% при потребительской инфляции в среднем на уровне 6–7% в случае отсутствия новых серьезных инфляционных шоков в ключевых странах — торговых партнерах.

Несмотря на принятие довольно существенного антикризисного пакета в 2020–2021 годах, Кыргызстан сумел сохранить пространство для маневра в рамках бюджетного процесса (госдолг вырос до 68% ВВП в 2020 году, стабилизировался на уровне 52% ВВП в 2022-м и на конец 2023 года составил 45.5%). Тенденция сохранения двойного дефицита (бюджетного и текущего счета) была прервана в 2023 году, когда бюджет был исполнен с профицитом 1% ВВП.

### Государственные финансы

АКРА отмечает более активный рост доходной части бюджета относительно расходов в период после пандемии с 2021 по 2023 год, а также общую бюджетную стабилизацию. Доля текущих расходов при этом остается повышенной (более 80% совокупных расходов), а также не ослабевает зависимость внутренних инвестиций и капитальных статей от программ внешней поддержки, что приводит к некоторой волатильности при формировании бюджета.

Согласно ожиданиям АКРА, в средне- и долгосрочной перспективе страна сможет удержать госдолг на умеренном уровне. Этому будут способствовать низкие процентные платежи и заметное наращивание доходной части бюджета за счет улучшения администрирования налогообложения. Заметную поддержку налоговым поступлениям в 2022 и 2023 годах оказал рост объемов импортной продукции. Условные обязательства КР оцениваются агентством как незначительные.

### Внешняя позиция

Одними из главных характеристик внешней позиции Кыргызстана АКРА считает стабильно отрицательное высокое сальдо счета текущих операций, преобладание прямых инвестиций в рамках финансового сектора и отрицательный чистый экспорт. При этом страна обладает существенным транзитным потенциалом для усиления позиций по экспорту услуг, который может быть реализован по мере ввода в эксплуатацию транспортных коридоров «Север — Юг» и «Китай — Кыргызстан — Узбекистан».

Внешний госдолг страны, в отличие от внутреннего, находится на достаточно высоком уровне — 31% ожидаемого ВВП 2024 года. Однако значительная доля долговой позиции представляет собой заимствования, полученные на льготных условиях с благоприятными параметрами выплат. Внутренний госдолг значительно меньше (10.5% ВВП 2024 года, прогнозируемого АКРА) и практически полностью является долгосрочным. 

Агентство отмечает, что в конце 2023 года и в начале 2024-го наблюдалось некоторое восстановление валовых резервов Нацбанка КР — до $3.7 млрд на апрель текущего года. Однако постоянный отрицательный баланс внешней торговли может привести к значительному давлению на курс национальной валюты и истощению резервов. Такой сценарий в случае реализации создаст дополнительное давление на инфляцию и приведет к росту долговой нагрузки страны.

АКРА также отмечает низкий уровень покрытия монетарными резервами как долговых позиций КР, так и объемов импорта. На конец 2023 года уровень покрытия резервами валового внешнего долга составил порядка 36%, а покрытие резервами импорта товаров и услуг, прогнозируемого АКРА на 2024 год, составляет около трех месяцев, что оценивается агентством как низкий уровень покрытия.

### Институциональная система

Кыргызстан имеет средние показатели индексов качества управления (WGI) и стабильно невысокий уровень человеческого капитала. Последнее может сдерживать прогресс в диверсификации экономики, а также сказываться на качестве решений в области государственного управления. В то же время, как отмечает АКРА, страна демонстрирует нацеленность на реформирование ряда сфер экономической и социальной жизни (создание специализированных отраслевых фондов экономического развития, усиление роли автоматизации в фискальной практике, создание государственных бюджетных резервов), что в значительной степени снижает неопределенность в экономике и способствует ее росту в долгосрочной перспективе.

По-прежнему актуален риск внешнеэкономического давления в отношении потоков внешней торговли Кыргызстана. Это может стать негативным фактором для стабильности курса национальной валюты и оказать сдерживающие влияние на деятельность международных институтов развития.

### Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

**К позитивному рейтинговому действию могут привести:**

- рост диверсификации в торговле, увеличение притока инвестиций;
- значительное повышение уровня благосостояния населения, стимулирующее наращивание внутреннего спроса и перестройку структуры экономического роста;
- стабильное увеличение внутреннего кредитования на сугубо рыночных основах;
- дальнейшие институциональные преобразования, способствующие повышению качества человеческого капитала.

**К негативному рейтинговому действию могут привести:**

- ослабление национальной валюты и истощение международных резервов страны при сохранении значительного дефицита торгового баланса и отрицательного счета текущих операций;
- импорт рисков из стран — основных торговых партнеров (КНР и России) в связи с замедлением экономической активности в них;
- снижение объемов инвестиций в случае сокращения кредитования со стороны международных финансовых организаций, заметное ухудшение параметров бюджета;
- новые проявления политической нестабильности, усиление конфликтной обстановки в регионе, санкционные риски.